万泽股份股票分析(20亿转型新材料更像是个笑话)

万泽股份(000534.SZ)成立于1992年,原名汕头电力发展股份有限公司(汕电力A),1994年在在深交所上市,是粤东地区第一家上市公司。2005年,万泽集团收购上市公司汕电力A29%股权,成为公司大股东。截止目前,万泽集团持股比例52.28%,为公司控股股东。

据公司年报,公司拟将继续开发现有项目或逐步出售房地产项目公司,未来将最终退出房地产行业。2017年,公司房地产业收入为2.42亿元,占营业总收入比重94.97%。2018年中报显示,公司无房地产销售收入。

在营业收入同比下降94.17%的情况,公司的净利润却增长了274.36%,这是啥情况呢?肯定是财务部发威了吧?!

万泽股份股票分析(20亿转型新材料更像是个笑话)

一、卖资产凑收益

根据公司公告,2018年上半年,公司实现净利润1346.20万元,扣非归母净利润为亏损8,866.54万元,挤掉水分后公司业绩亏损较多。公司已连续三年一期扣除非经常性损益后的净利润实际为亏损。

当然了,人家并不会因此退市,不用替人家担心。

公司三年一期营收、投资收益、净利润、扣非归母净利润如下表所示:

万泽股份股票分析(20亿转型新材料更像是个笑话)

公司2018年上半年投资收益为转让持有待售资产及子公司的处置收益,包括转让汕头联泰25%的投资收益1451.62万元,转让西安新鸿业取得投资收益3136.24万元,权益法核算的投资收益2662.79万元。2015年-2017年投资收益也主要来自处置房地产业务子公司确认的投资收益。

二、零售子公司调节利润

2014年11月28日,公司与赛德隆公司签署股权转让协议,拟将公司持有的西安新鸿业的50%股权作价4.75亿元转让给赛德隆公司。由于赛德隆未能按时支付原股权转让协议项下的收购价款,公司与赛德隆关于标的西安新鸿业50%股权的转让未能完成。

2017年11月10日,公司与北京绿城投资签订协议,以4.75亿元的价格转让西安新鸿业50%股权,并签订协议解除原股权转让协议。2017年11月28日,公司向北京绿城投资转让西安新鸿业50%股权改为转让35%股权,转让价格改为3.325亿元。公司因本次交易确认投资收益21,953.67万元。

2018年3月20日,公司第九届董事会第四十二次会议审议通过了《关于本次重大资产出售具体方案的议案》,拟将持有的西安新鸿业15%股权出售给北京绿城投资有限公司,转让价格为14,250万元。公司于2018 年3月27日接绿城投资《通知函》,鉴于对项目开发进度及项目整体风险控制的考虑,绿城投资经研究决定,本次股权转让拟变更为收购公司持有的西安新鸿业5%股权,股权转让价为4,750.00万元。本次股权转让取得投资收益3,136.24万元。

上述三次交易,对应的西安新鸿业100%股权价值均为95,000万元,因为跨3年3次出售西安新鸿业定价标准完全一致,而且采取了零售的姿势,深交所向上市公司发出了问询。

西安新鸿业主营业务是房地产相关行业,因此房价的涨跌必定会对公司估值造成影响,不管公司是贱卖资产还是着急甩包袱转型高端制造,三年保持不变的股权价值很难不让人产生质疑。

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三、进军高端制造业收入主要来自政府补助

2014年,公司提出了新的盈利模式的战略,将由房地产行业开发和销售的业务模式转变为高温合金材料及构件的研发、制造及销售,逐步退出房地产行业并转型高温合金新兴行业。

然而,公司转型至今,高端制造业仍未给公司带来真正的收益,但是确凭此却拿了不少政府补贴。2016年、2017年、2018年上半年高端制造业分别实现收入709.87万元、955.47万元、745.31万元,而同时期对应的政府补助都已超过此部分收入数,如公司2018年上半年收到的政府补助金额为1,844.60万元,远超同期制造业业务实现的营业收入。

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此外,公司计划投资195,829万元用于万泽精密铸造科技先进高温合金材料与构件制造建设项目。2016年2月29日公司公告非公开发行预案,拟发行不超过1.45亿股,募集资金不超过130,000万元,剩余资金缺口公司自筹。目前此项定增仍在受理中。

据《非公开发行A 股股票募集资金使用的可行性报告》(第三次修订),高温合金材料与构件制造项目总投195,829万元,建设周期为18个月,新建年产超纯高温母合金250吨、先进发动机叶片3.96万片、高温合金粉末60吨生产线。项目设备建筑工程主要包括生产性仪器设备、实验检测性仪器设备及研发性仪器设备三大类;建设工程主要包括生产车间、研发场地、办公运营场地建设与装修等。

而从2016年建设至2018年6月底,深汕特别合作区高温合金材料与构件制造项目在建工程账面金额仅为7,625.26万元。

根据公开信息,从2016年至今,深汕特别合作区高温合金材料与构件制造项目在建工程进度缓慢,具体如下表所示:

万泽股份股票分析(20亿转型新材料更像是个笑话)

可研报告同时显示,项目完成后将新增年平均收入128,523万元,新增年平均净利润35,108万元,项目盈利能力较强。而公司目前业绩仍主要来源于处置房地产业务取得的投资收益。

但从目前的投资进度来看,万泽股份转型高温合金材料高端制造业,更像是公司吹出来的一个牛逼。

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