基金分析详解(如何分析基金的持有人结构呢)

很多朋友在选基金的时候,会经常忽略一个指标,那就是持有人结构。持有人结构是什么意思?机构持有占比多少比较好?

持有人结构,指的就是机构和个人(也就是散户)持有基金份额的占比情况,这一数据在基金的中报和年报里都有披露。我们以工银文体产业A为例,今年中报显示,机构持有12.14亿份,个人持有35.39亿份,机构持有份额占比为25.54%,个人持有占比位74.46%。

基金分析详解(如何分析基金的持有人结构呢)

当然,我们要看某只基金的机构和个人持有比例,不需要去翻报告,一般在基金的基本资料里就会有:

基金分析详解(如何分析基金的持有人结构呢)

那这一指标有什么用呢?凭主观印象,机构在选基金的时候,更挑剔、也更谨慎,并且他们对基金的研究也会更深入。所以说,机构持有占比越高,代表机构对基金未来的风险控制和收益更有信心,认可度也就越高。那么,机构持有占比是越高越好吗?

答案是不一定。我们以偏股混合型基金为例,分别按机构占比为0%、0-30%、30-70%、70%+四组,分析在过去5个完整年度里的业绩表现,结果如下:

基金分析详解(如何分析基金的持有人结构呢)

可以发现,在下跌市中,机构持有占比超70%的基金最抗跌,如2016、2018年,这类基金平均只跌了10.1%和21.1%,小于另外3组;在2017年的震荡市,机构持有比例高的基金,收益表现也相对更好。原因大家可能也想到了,机构更倾向于风控做的好、更稳一点的基金。

但同时也看到,在上涨市,尤其是趋势性的上涨行情下,机构持有占比70%以上的基金进攻性也稍弱,如2019、2020年,这类基金收益不如机构占比稍低的。

所以,结论也就来了,当市场不好或震荡的时候,可以考虑机构持有占比较高的。除了抗跌外,下跌市中机构也会更理性,不会轻易杀跌,基金的流动性风险相对小些。但是这个比例也不宜太高,最好不超过90%,尤其还要注意单一持有人比例过高的,以规避可能的流动性风险。

举个例子,假设某基金单一机构持有人比例为70%,这家机构的动作就会极大影响基金运作。一旦这家机构决定不再持有,或者巨额赎回,很可能会引发一系列锁反应,比如导致基金延迟支付甚至暂停赎回,引发流动性的风险;甚至,基金管理人或将被迫抛售股票/债券等资产,以应付基金赎回,从而影响基金的正常投资运作。

再回到我们的话题,既然下跌市选机构持有比例高的,那么上涨市又该怎么选呢?

数据显示,在上涨行情下的2019、2020年,有机构持有占比的基金,比没有机构占比的基金整体表现要好。此外,机构持有占比30%~70%的基金相对会更好些。比如2020年,机构占比30%~70%的基金平均收益率比占比0%~30%的基金高了3个百分点。

这也是符合我们的猜想的,机构相比散户更聪明,他们看中的基金往往相对表现会占优。

基金分析详解(如何分析基金的持有人结构呢)

最后,肯定有投资者想问,光看收益不行啊,还得结合回撤来看不是。那之所以我们前面不直接贴回撤指标,是因为从结果看,机构有点“欺负人”了,我们看过去5年偏股基金的最大回撤数据,在统计范围内,每一年度都是机构持有占比越高的基金,回撤越小,没有一年是例外。

基金分析详解(如何分析基金的持有人结构呢)

总结:从过去5年偏股基金的表现看,尽管不同市场行情下,机构持有占比不同的基金业绩表现会出现差异化,但有一点共通的是:不论是上涨市、下跌市,还是震荡市,机构持有比例更高的基金,整体控回撤表现更好。这也再次证明了,机构更倾向于风控做的好、更稳一点的基金,甚至对回撤、风险的考核会高于业绩。在机构持有比例不高于90%的前提下,倾向于求“稳”的投资者,可以考虑机构持有占比较高的基金。

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